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  • 中緯公告

    NEWS

    央行新信號!公開市場利率抬升10個基點,這是利率明顯上行姿態

    發布日期:2018-08-28

    央行正引導公開市場利率上行?市場資金利率正在全面上升?真實情況如何? 


    今天(8月27日),央行國庫現金管理中標利率3.80%,較11天前的3.7%升10個BP(基點)。由于中央國庫現金管理業務屬于公開市場業務的一部分。這也意味著央行在引導貨幣市場利率走勢上行。 


    先來解釋一下“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”。 


    中央國庫里的錢,主要來自財政收入。一般來說,國庫資金會存放在央行,獲取比較低的利息(一般為活期存款、活期利息)。所以,企業交稅會帶來市場流通的貨幣減少,相當于緊縮貨幣。


    為了保持市場流動性,央行會定期把中央國庫里暫時用不到的錢,通過招標以定期存款方式放在商業銀行,這樣做有兩大目的:第一,讓中央財政資金獲得更高的收益;第二,這相當于向市場投放基礎貨幣。


    顯然,央行通過“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”不僅可以釋放流動性,還可以傳遞對利率的看法,引導市場利率的走向。 


    為什么這次會提升10個基點?這也是對于市場資金利率走勢的確認。在過去兩周以來,無論是DR007利率,還是Shibor3個月利率走勢,還是3個月期限的同業存單利率,都出現了上漲。特別是,3個月期限的同業存單利率在11個交易日飆升132個基點。


    地方債加快放量發行,成為利率攀升的重要原因。財政部8月14日發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》,要求9月底,地方政府債券發行累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低于80%。


    顯然,8-9月份,將迎來地方債供給高峰。過去兩周,地方政府債發行數量和規模明顯增加。


    如果央行不加大放水力度,商業銀行配置地方債的熱情之下,將形成對信用債配置的擠出效應。


    現在,信用債市場收益率已經連續上行,信用利差也不斷擴大。而信用債收益率的上行可能推動違約事件再度頻發。最近兩周以來,已經有5起違約事件。如果信用債收益率上行過快,違約事件爆發的可能性將明顯增多,也將使得市場對信用債風險偏好經歷在地方債放量的情況下,出現進一步回落,形成惡性反饋效應。



    關注一:央行公開利率抬升10個BP 


    今天,8月27日,財政部、央行以利率招標方式進行了2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(九期)招投標,中標總量1000億元,中標利率3.80%,較上期的3.7%升10個BP(基點)。


    此前,8月16日,央行公布“2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(八期)招投標結果”,3個月期中標規模為1200億元,中標利率為3.70%。


     

    7月17日,央行公布“2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(七期)招投標結果”,3個月期中標規模為1500億元,中標利率為3.70%,利率比上次相同期限品種較大幅度下降。 


    此前,三個月期中標利率為4.73%,也就是說本次利率較上次下調1.03個百分點,為歷次調整中相對較大幅度。



    關注二:同業存單利率也飆升,11個交易日上升132個基點


    從同業存單角度看,此次央行利率抬升10個BP也在情理之中。根據WIND數據統計來看,3個月期限的同業存單利率,從8月9日的2.1324%,已經上升到8月27日的3.4593%,在11個交易日內,已經上升了132個基點,重回7月下旬局面。 



    從8月27日的同業存單發行具體明細來看,同業存單利率也存在明顯的上升態勢。 


     


    從Shibor3個月利率來看,利率也從8月10日最低的2.7910%上升到8月27日的2.8950%,上升了10個基點。 



    從DR007利率來看,由8月初最低的2.248%上行到上周最高的2.6739%,上行了43個BP。今天一度最高達到了2.8%。


     



    關注三:地方債加快放量發行,成為利率攀升的重要原因


    從央行利率和同業存單利率走勢看,顯然,8月上旬之后,利率向上攀升明顯。其中,最顯著的原因就是,地方債務的加快發行,推升了利率上升。


    財政部8月14日發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》,要求9月底,地方政府債券發行累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低于80%。 


     

    統計顯示,今年1-7月份,我國地方政府債券新增規模累計7942億元,距年初額度還有1.38萬億空間。這意味著8-9月份或迎來地方債供給高峰。與此同時,作為配套措施,地方債風險權重有望從20%降為0,大大利好地方債。


    銀行是地方政府債券的主要持有者,占商業銀行整體持債規模的40%左右,國債和政策性銀行債合計占比為43%,兩者規模相當。顯然,如果地方債加大發行,并且配套利好措施,刺激商業銀行配置地方債的熱情,也將對信用債配置造成擠出效應。


    從上周數據來看,這一效果已經顯現,上周,地方政府債發行數量和規模明顯增加,總計發行66只,發行規模3044.29億元,刨除各種置換等情況外,凈融資額為接近2000億元。


    而同期,信用債市場上,上周新發行信用債204只,發行規模共計1927億元,較前一周減少737.62億元。其中,城投債發行24只,發行規模151億元,占信用債發行總規模的7.83%??紤]到期信用債1400.47億元,信用債凈融資額為526.53億元, 



    關注四:小心企業違約事件再爆發


    值得注意的是,就在財政部發文之后,過去兩周,信用債收益率在前期大幅下行的基礎上連續上行,信用利差也不斷擴大。



    根據WIND數據顯示,上周信用債收益率全面上行,其中AAA中票1Y上行16BP,3Y上行15BP,5Y上行19BP;AA中票1Y上行16BP,3Y上行13BP,5Y上行19BP;AA-中票1Y上行3BP,3Y上行7BP,5Y上行19BP。 


    顯然,在地方債發行放量的推動下,資金利率的回升帶動信用債收益率的上行。而信用債收益率的上行可能推動違約事件再度頻發。最近兩周以來,已經有5起違約事件。如果信用債收益率上行過快,違約事件爆發的可能性將明顯增多,也將使得市場對信用債風險偏好經歷在地方債放量的情況下,出現進一步回落,形成惡性反饋效應。



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